【氮化硅陶瓷】国瓷材料：立足陶瓷材料 内生外延打造新材料平台

    国瓷材料：立足陶瓷材料 内生外延打造新材料平台

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公司自2005年4月成立起一直从事于各类高端功能陶瓷材料的研发，生产与销售。

通过自主创新与外延并购，形成了包括电子材料（mlcc粉体，电子浆料），催化材料（蜂窝陶瓷，铈锆固溶体，分子筛），生物医疗材料（氧化锆粉体和瓷块）和其他材料（陶瓷墨水）四大业务板块，同时进军新能源行业（锂电隔膜涂覆氧化铝/勃姆石）和精密陶瓷结构件行业（氮化硅陶瓷球，陶瓷基板等）。

2008-2022年营业收入和净利润cagr分别为36.62%和30.53%。

国瓷材料是国内mlcc粉体材料龙头，国内市场占有率达80%、全球市场占有率超过25%，达到国际一流水平。

国六阶段蜂窝陶瓷的市场增量主要来自汽油车和柴油车加装载体，单台车载体用量放大，国内蜂窝陶瓷的市场空间有望将从31亿元上升到104亿元，市场规模增幅232%。

公司正在推进新一轮蜂窝陶瓷产能扩充，当前总共拥有4000万升蜂窝陶瓷产能，并同时布局铈锆固溶体，分子筛打通垂直产业链布局。

投资建议：公司蜂窝陶瓷、氧化铝勃姆石和mlcc介质材料稳步扩产，在国产替代率和新材料渗透率不断提升下，下游行业有望带动需求扩容，我们预测公司未来三年业绩将快速增长，预计2023-2025公司实现归母净利润7.64亿元、9.57亿元、12.07亿元，对应eps为0.76元/股、0.95元/股、1.20元/股，维持“推荐”评级。